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周末，一则消息震撼市场。
国产GPU明星企业摩尔线程以“申报不足3个月即上会”小小刷新了科创板的上会速度。
摩尔线程于2025年6月30日申报科创板，2025年9月26日，上交所官网披露，摩尔线程科创板IPO申请顺利通过上市委会议审议。
从摩尔线程科创板IPO申请获受理到上会，仅仅过了88天的时间。
太快！
这家由前英伟达中国区总裁张建中创立的公司，凭借“苏堤”“平湖”四代架构，在AI智算领域狂揽7亿元半年营收，毛利率飙升至69%。
但光鲜背后是53亿累计亏损的“流血狂奔”，其招股书坦承“2027年才可能盈利”。
作为“国产GPU四小龙”之一，摩尔线程与沐曦集成竞速IPO，背后是红杉、腾讯等资本豪赌国产替代——中国GPU市场规模预计2030年达895亿美元，但英伟达仍垄断80%份额。
这场“烧钱换技术”的冒险，能否在资本加持下突围？监管问询中“持续亏损风险”的警示，为这场豪赌蒙上阴影。
国产GPU的急先锋：
摩尔线程的崛起与IPO之路
摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司，这家成立于2020年10月的年轻企业，自诞生之初便肩负着“打造全功能GPU，直接对标英伟达”的宏大使命。
其创始人张建中，曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理，在GPU领域拥有深厚的行业积累和广泛的人脉资源。
在他的带领下，摩尔线程迅速集结了一支堪称豪华的“英伟达系”创业团队，从芯片设计到软件生态，全面铺开全栈布局，旨在打破国外巨头在GPU领域的垄断。
摩尔线程的发展史，是一部与顶级资本深度绑定的融资史。自成立以来，公司在短短几年内完成了多轮融资，累计金额超过71亿元人民币。
其股东阵容星光熠熠，几乎囊括了中国资本市场的半壁江山。
其中包括红杉中国、五源资本、GGV纪源资本等一线美元基金，为公司提供了充裕的早期发展资金；
同时，深创投、国盛资本等实力雄厚的国资平台也积极入局，体现了国家层面对于国产芯片产业的战略支持；
此外，腾讯、中国移动、联想等产业巨头的投资，不仅为摩尔线程带来了资金，更重要的是提供了丰富的产业资源和潜在的市场渠道，为其技术落地和商业化提供了有力保障。
在资本的强力助推下，摩尔线程的估值一路水涨船高。
根据公开信息，2024年底的Pre-IPO轮融资，其投前估值已达到246.2亿元人民币。而在《2025年胡润全球独角兽榜》中，摩尔线程更是获得了310亿元人民币的估值，显示出市场对其未来发展的高度期待。
正是凭借着这样的背景和实力，摩尔线程在国产GPU的赛道上跑出了惊人的“加速度”。
2025年9月19日，上交所发布公告，宣布将于2025年9月26日召开上市审核委员会审议会议，审议摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司的首发申请。
2025年9月26日，上交所官网披露，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司科创板IPO申请顺利通过上市委会议审议。
这意味着，从其提交科创板IPO申请到上会，时间不到三个月，这一效率在A股市场中实属罕见，也充分体现了监管层对硬科技企业，特别是对国产替代关键领域企业的支持力度。
在此之前，摩尔线程于9月5日更新了其科创板招股说明书，并回复了首轮问询，上市进程再进一步。
在两轮问询回复过程中，监管机构对摩尔线程的关注点主要集中在其持续盈利能力、核心技术先进性、市场竞争格局以及可能存在的退市风险等方面。
公司预测最早将在2027年实现盈利，但同时也强调这一预测存在巨大的不确定性。这无疑是投资者最为关注的焦点之一，也是摩尔线程在IPO过程中需要向市场充分解释和证明的关键问题。
IPO对于摩尔线程而言，不仅是募集资金以支持后续研发和市场拓展的关键一步，更是对其商业模式、技术实力和未来发展潜力的一次全面“大考”。
技术驱动的商业模式：
亏损与增长并存的摩尔线程
摩尔线程自成立以来，便确立了以技术创新为核心的商业模式，专注于GPU芯片及相关产品的研发、设计和销售。
公司采用Fabless（无晶圆厂）模式，将芯片制造环节外包，自身则将资源集中于高附加值的芯片架构设计、IP开发以及软件生态构建。
这种模式使得摩尔线程能够轻资产运营，快速迭代产品，但也对其供应链管理和成本控制提出了更高要求。
在产品布局上，摩尔线程展现出惊人的迭代速度和多元化策略。自2021年起，公司几乎每年都推出一代新架构芯片，至今已形成“苏堤”、“春晓”、“曲院”、“平湖”四代GPU架构，以及一款名为“长江”的智能SoC芯片。
这些芯片构成了其三大核心产品线：
AI智算产品：这是摩尔线程当前的战略重心和主要收入来源。该产品线包括用于大模型训练和推理的GPU板卡、一体机，以及可扩展至万卡规模的KUAE智算集群。
图形加速产品：该产品线细分为面向工业设计、数字孪生等专业领域的专业级显卡，以及面向游戏和办公市场的桌面级显卡。
智能SoC产品：主要面向AI PC、边缘计算、具身智能等新兴场景。
正是凭借这一快速迭代和多元化的产品矩阵，摩尔线程的营收实现了指数级增长。
招股书数据显示，2022年至2024年，公司的营业收入分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元，复合年增长率超过200%。
进入2025年，其增长势头进一步加速，仅上半年就实现了7.02亿元的营收，一举超过了过去三年的总和（约6.08亿元）。
然而，营收的狂奔伴随的是同样惊人的亏损。2022年至2024年，摩尔线程归母净亏损分别为18.39亿元、16.73亿元和14.91亿元。
进入2025年上半年，尽管亏损面大幅收窄，但仍录得2.70亿元的净亏损。三年半时间，累计亏损额接近53亿元。
巨额亏损的根源，在于摩尔线程选择了一条最艰难、也最“烧钱”的技术路径。
GPU是典型的技术密集型和资本密集型产业，其研发投入是天文数字。招股书显示，2022年至2024年，摩尔线程研发投入累计高达38.10亿元，占同期营收总额的比例达到了惊人的626.03%。
仅2024年一年，研发费用就高达13.59亿元，是当年营收的三倍多。这些资金主要用于芯片设计、流片、软件生态开发以及高薪聘请研发人才。
为了追赶英伟达，摩尔线程必须在技术上持续投入，这种高强度的“烧钱”模式在短期内无法改变。
在巨额亏损的阴影下，也浮现出一些积极的信号，其中最关键的就是毛利率的戏剧性逆转。2022年，摩尔线程综合毛利率为-70.08%，2023年，毛利率转正为25.87%；2024年，跃升至70.71%；2025年上半年，继续维持在69.14%的高位水平。
如果公司能够持续在AI智算和专业图形加速领域保持技术领先并扩大市场份额，其商业模式的健康度将得到进一步验证。
GPU行业的风起云涌：
国产替代的机遇与挑战
GPU，作为人工智能时代的核心算力引擎，其重要性日益凸显。
全球GPU市场正经历着前所未有的高速增长。根据市场预测，2023年全球GPU市场规模已达到420亿至595亿美元之间，并有望在2025年突破800亿美元，到2030年甚至达到895.5亿美元，年复合增长率高达11.6%至28.6%不等。
这一增长主要得益于人工智能、高性能计算、云计算以及元宇宙等新兴技术的蓬勃发展，这些领域对GPU的算力需求呈现几何级增长。
特别是在AI服务器领域，GPU已成为核心增量，预计在2025年仍将占据中国AI芯片市场80%以上的份额。
然而，在全球GPU市场的竞争格局中，长期以来一直由少数国际巨头主导。英伟达（NVIDIA）、AMD和英特尔（Intel）是全球GPU市场的三大主要玩家。
其中，英伟达凭借其在高性能计算和人工智能领域的深厚积累，以及CUDA生态系统的强大优势，占据了绝对的主导地位。据统计，英伟达在全球独立GPU市场中的份额长期维持在80%左右。
面对国际巨头的强大优势，中国GPU产业的国产替代之路显得尤为紧迫和关键。
近年来，国内涌现出一批优秀的国产GPU厂商，如景嘉微、海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程和沐曦集成等，它们正积极通过自主研发和技术创新，逐步缩小与国际先进水平的差距，并努力提升国产GPU的市场渗透率。
在“国产GPU第一股”的激烈竞争中，摩尔线程和沐曦集成无疑是两颗耀眼的明星。两家公司均成立于2020年前后，并在短时间内获得了大量资本的青睐，估值迅速攀升。
它们都选择在科创板冲刺IPO，并相继提交了招股说明书。
摩尔线程在申报不到三个月内即获上会，展现了其在资本市场的“摩尔速度”。而沐曦集成电路（上海）股份有限公司的科创板IPO申请也于2025年6月30日获上交所受理，并于7月19日进入问询阶段。
两家公司在招股书中都强调了其全栈自研能力，致力于解决GPU研发中硬件和软件生态层面的巨大挑战。
从财务数据来看，两家公司都面临着巨额亏损。例如，有报道指出，摩尔线程和沐曦在三年内累计亏损已达80亿元。这反映了GPU研发的巨大投入和漫长回报周期。
摩尔线程在2022年至2024年及2025年上半年累计亏损近53亿元，但其营收增长迅猛，并在2025年上半年实现营收7.02亿元，超过过去三年总和。
同时，摩尔线程的毛利率在2023年转正，并在2024年和2025年上半年达到70%左右的高位。
在技术产品方面，摩尔线程已形成“苏堤”、“春晓”、“曲院”、“平湖”四代GPU架构，以及“长江”智能SoC芯片，覆盖AI智算、图形加速和智能SoC三大产品线。沐曦集成同样专注于GPU芯片的研发，其募资项目也明确指向GPU相关技术。
两家公司都在努力构建自己的软硬件生态，以期在未来市场竞争中占据优势。
展望未来，GPU行业是否还有增长空间？答案是肯定的。
随着人工智能技术的持续演进，大模型、具身智能、自动驾驶等前沿领域对算力的需求将永无止境。云计算、边缘计算以及数字孪生等应用场景的普及，也将进一步推动GPU市场的扩张。
中国作为全球最大的数字经济体之一，对高性能GPU的需求尤为旺盛，国产替代的巨大空间为国内GPU企业提供了广阔的发展机遇。
然而，这个行业也充满了挑战。技术迭代速度快、研发投入巨大、人才竞争激烈以及国际贸易摩擦等因素，都给国产GPU企业带来了不确定性。
总而言之，国产GPU行业正处于一个关键的战略机遇期。
摩尔线程等企业的快速崛起和冲刺IPO，不仅为中国芯片产业注入了新的活力，也为资本市场带来了新的投资热点。
虽然前路漫漫，挑战重重，但只要持续深耕技术创新，优化商业模式，并积极构建完善的生态系统，国产GPU企业有望在全球市场中占据一席之地，真正实现“国产英伟达”的梦想。
参考资料：
1．图形卡市场规模，份额和趋势 | 生长[2032]，Fortune Business Insights，2025年9月1日
2.GPU市场分析、竞争格局和产业链（附合集），EET-China，2025年7月18日
3．竞争格局及发展趋势分析：GPU需求量猛增，产业规模加速，智研咨询，2025年1月16日
4.GPU：迈向985 亿美元市场规模的璀璨之路，衍生者AI学习中心，2024年11月15日
5．图形处理单元市场规模，份额|趋势，2024-2032，Fortune Business Insights，2025年9月1日
6.GPU行业全景分析：市场格局、产品特性、需求趋势与中国，网易新闻，2025年9月19日
7.2025年中国GPU行业市场规模及竞争格局，新浪财经，2025年9月12日
8．景嘉微、摩尔线程、沐曦科技，谁家的国产GPU“芯”更强？，雪球，2025年7月8日
9．“国产GPU四小龙”IPO竞速，摩尔线程和沐曦三年亏80亿元，新浪财经，2025年7月7日
10．国产GPU新势力沐曦：IPO进度和技术布局，EET-China，2025年9月15日
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